在5月7日GDT第235次拍賣盤前分析中，我們發(fā)出了關(guān)于全脂奶粉、脫脂奶粉、黃油走勢預測的投票，共有146人參與投票。

【投票結(jié)果】全脂奶粉：48%的投票預計下跌，27%預計平穩(wěn)，25%預計上漲；脫脂奶粉：60%的投票預計上漲，26%預計平穩(wěn)，14%預計下跌；黃油：51%的投票預計上漲，28%預計平穩(wěn)，21%預計下跌。

一、拍賣綜述

2019年6月至10月發(fā)貨，投放同環(huán)比均減少，各品種除蛋白環(huán)比微增外，其他均全線縮量。由于現(xiàn)貨市場黃油、脫脂粉繼續(xù)旺銷，而全脂粉走淡對本次拍賣結(jié)果也造成一定影響。

本次拍賣總體微漲0.4%，均價3490美元，成交16166噸，環(huán)比小跌5.1%。參與戶數(shù)179戶，人氣大增，量跌價穩(wěn)。

主要品種中，無水奶油和脫脂粉成為本次行情的中堅力量，而全脂粉和奶酪對市場形成拖累。

分品種漲跌幅

二、主要品種拍賣結(jié)果

5月7日招標結(jié)果：2019年6月到2019年10月發(fā)貨

各品種拍賣價格方面，黃油繼續(xù)高位盤整；由于無水油其乳脂比例高的性價比優(yōu)勢再次引起了市場的注意。

三、未來主要品種的到貨成本與現(xiàn)貨成本比較

全脂奶粉期現(xiàn)倒掛繼續(xù)在擴大；脫脂奶粉價差維持并有轉(zhuǎn)正跡象；黃油期貨現(xiàn)貨價格嚴重倒掛，建議現(xiàn)貨繼續(xù)買入。

四、盤后點評

1.  無水奶油：整體位于本產(chǎn)季的最后尾部投放階段，供應的緊張導致了價格的不斷上升，本身中國市場并沒有缺貨，后期不宜追高。

2.  黃油：供應緊張，現(xiàn)貨料三季度仍將不足，但鑒于現(xiàn)貨價和拍賣價相差較大，加上新產(chǎn)季即將增量，建議現(xiàn)貨操作。

3.  切達奶酪：總體到達了近期高點，現(xiàn)貨市場仍有價差，建議現(xiàn)貨買入。

4.  阿拉乳糖：中美談判雖然一波三折，但總體乳糖全球過剩格局不變，繼續(xù)看低。

5.  酪蛋白：供應不足，現(xiàn)貨價格更合適。

6.  脫脂粉：由于整個歐洲在補庫存中，市場需求旺盛，可看高一線，可繼續(xù)參與。

7.  全脂粉：中國市場的悲觀預期是全脂粉價格不振的推手，總體6月前難有大的改觀，可等待二季度末和三季度初的入場機會或者操作現(xiàn)貨時更合適的選擇。

五、綜述

歐美脫脂粉反彈，乳清和黃油持續(xù)回落。

大洋洲期貨全脂粉走穩(wěn)，脫脂粉上升，乳脂滯漲。

國內(nèi)生奶生產(chǎn)方面，產(chǎn)量繼續(xù)上升，價格回落，消失近8個月的國產(chǎn)UHT牛奶大量涌入市場，國產(chǎn)粉也在出現(xiàn)，總體當季奶源過剩。現(xiàn)貨成交方面，全脂奶粉一路小幅走低，脫脂奶粉表現(xiàn)較穩(wěn)健，黃油仍然走強，奶酪僅馬蘇碎產(chǎn)品有所起色，其它品種乏善可陳。

各個品種方面，均方向未明確，各品種供應總體上仍然緊張，但由于國內(nèi)庫存多的原因，全脂目前仍然不適合大規(guī)模參與。而黃油由于國內(nèi)庫存不多，主要品牌在四季度幾乎沒有進貨，加上期現(xiàn)價差較大，還是適合現(xiàn)貨參與。

歐美脫脂粉繼續(xù)上漲，乳清持續(xù)下落，黃油比較穩(wěn)定。

大洋洲期貨全脂粉走穩(wěn)，脫脂粉上升，乳脂上漲乏力。

國內(nèi)生奶生產(chǎn)方面，3月奶產(chǎn)量繼續(xù)高企，對全脂粉的消化帶來壓力，消費平淡，鮮奶供應仍然過剩。現(xiàn)貨成交方面，全脂奶粉一路繼續(xù)走低，期現(xiàn)差價擴大；脫脂則來自于各個產(chǎn)區(qū)的貨，持續(xù)活躍，尤其是價格具有優(yōu)勢的東歐及西歐產(chǎn)品，市場熱銷；黃油進入消費淡季，但總體價格堅挺，主要品牌持續(xù)上調(diào)價格，顯示對市場的看好和對庫存的擔憂。

各個品種方面，我們認為總體上脫脂粉向上方向較明確，而全脂粉仍需時日，黃油雖然前景較好，但期貨價格過高，盈利空間薄弱。操作上建議脫脂粉為主，全脂粉進入6-7月份應該有更好的入場機會，黃油則是遠期較有優(yōu)勢。

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